經過一輪密集詢價后，6月19日，比亞迪最終還是選擇將申購價格下調至18元，募集資金也從21.92億元下調至14.22億元，融資縮水近35%。

6月26日，比亞迪公告申購結果，網上認購為22倍，網下認購為4.9倍。對于如此低的申購倍數(shù)，多家券商均認為這樣的結果顯示出投資者較為謹慎的心態(tài)，也符合市場對比亞迪的預期。而之后對比亞迪的價值預測中，約6成的券商給出了“跌破”的預期。

出乎意料地是，比亞迪上市后股價連續(xù)強勢上漲，讓投資者對比亞迪汽車(微博)的市場走勢重歸樂觀，但有分析師認為，比亞迪股價在經歷了快速上漲之后很可能由于游資的撤離而回歸本來價值。

分析人士指出，比亞迪回歸A股后股價上揚緣于國內整體對新能源汽車的高關注度和有關政策對新能源汽車的扶持，而比亞迪依然需要通過產品更新提升傳統(tǒng)能源汽車的盈利能力對其新能源汽車業(yè)務形成有力支撐。

意料之外的爆炒

上市前夜，市場一度預測比亞迪將不可避免的“破發(fā)”。

海通證券、興業(yè)證券等機構普遍認為，雖然比亞迪在汽車、新能源、手機電池等方面均具備自主創(chuàng)新的能力，但其產品的盈利能力較弱，品牌溢價不高，全產業(yè)鏈模式也有待進一步完善，因此，制約了比亞迪獲得市場高溢價的能力。興業(yè)證券還給出了未來6個月的目標價格區(qū)間為13.9717.36元。

國金證券、平安證券相對看好比亞迪的前景，認為比亞迪擁有的電池技術以及垂直整合的經營模式，“競爭優(yōu)勢獨特，在新能源領域具備強勁實力和廣闊前景”，因此，可以給予比亞迪估值溢價。不過，兩家券商也表示對其資本市場高溢價能力持謹慎態(tài)度，按照其測算給出的合理價格預測也僅為17.021.3元之間。

然而，比亞迪上市后的走勢卻完全出乎了券商們的“意料”： 6月30日，比亞迪正式登陸中小板掛牌交易，開盤價22元，較發(fā)行價18元上漲22.22%，當日尾盤收盤價為25.45元，全天上漲幅度高達41.4%，盤中能夠顯示資金充沛、交投活躍；7月1日，比亞迪更是開盤后僅一小時就強勢上拉至漲停板，報收28元，全日換手率52.44%；7月4日，延續(xù)上一交易日的強勢特征，比亞迪高開高走，僅半個小時內就封住漲停，報收30.80元，換手率為34.32%。連續(xù)三個個交易日近乎瘋狂的表現(xiàn)，引發(fā)資本市場為之一片驚呼。

難道是比亞迪的價值被嚴重低估了嗎？在比亞迪連續(xù)上漲之間，多數(shù)券商認為比亞迪的股價已經嚴重脫離了其價值區(qū)間，建議投資者果斷出局。而據市場分析人士稱，比亞迪如此“兇猛”的背后隱現(xiàn)的是眾多游資的身影，而游資的特點是速戰(zhàn)速決，不排除比亞迪會在接下來的日子里走上價值回歸之路。

事出有因？

面對著“白白損失的幾個億融資額”，比亞迪在失落之余或許還有著些許安慰，“低價發(fā)行帶來的資本市場炒作會對比亞迪的品牌效應起到一個提振的作用，”市場分析人士稱，品牌提升，正是本次比亞迪尋求A股回歸的眾多理由中的一個。

是市場回暖了，還是比亞迪的價值被重新發(fā)現(xiàn)呢？本報記者注意到，包括比亞迪在內的鋰電股、永磁股均出現(xiàn)了大幅飆升的行情，顯然，這并不是比亞迪所帶動起來的一波新能源行情那么簡單。據知情人士透露，由工信部牽頭的新能源汽車產業(yè)十年規(guī)劃將于7月出臺，其中包括千億資金的具體流向、自主品牌新能源車將成為扶持重點、政策補貼范圍將擴大等。而比亞迪在IPO路演期間，王傳福就表示比亞迪已經完成電動汽車的布局，準備進入商業(yè)化熆梢鑰闖霰妊塹先肥凳怯斜付來。

“在電動汽車上，我們要壟斷利潤，”王傳福如是說。王傳福認為如果全球專業(yè)分工，則意味著失去高利潤，因此，在電動汽車業(yè)務上，比亞迪要實行“垂直整合戰(zhàn)略”，即從上游到下游進行全產業(yè)鏈布局。在電動汽車的三大核心技術研發(fā)方面，比亞迪也宣稱將全力以赴，并將在“未來三年，比亞迪主要投入電池生產，鐵電池為重點�！北M管外界不斷有質疑之聲，認為比亞迪在鐵電池方面缺乏專利保護，以及全產業(yè)鏈的發(fā)展模式是否具備競爭力等方面依然存疑，但這并不影響比亞迪在電動車項目上的進程。在這種垂直戰(zhàn)略的指導下，比亞迪選擇了入股西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司，希望能進行全產業(yè)鏈的整合。

在比亞迪的規(guī)劃中，比亞迪還準備推出比E6更小型化的電動汽車，以備戰(zhàn)私家車市場�！暗�出于盈利能力的考慮，我們目前仍把電動公交車作為比亞迪的主要業(yè)務方向，”比亞迪公關人士表示，比亞迪生產的純電動大巴K9已經有相當充足的政府采購訂單，“這將給公司帶來實質性的收益”。

歐洲汽車工業(yè)協(xié)會的一位官員對本報記者表示，電動車的核心技術存在于不同的國家和企業(yè)間，無法完全由一家企業(yè)掌握，而比亞迪所描述的全產業(yè)鏈發(fā)展模式(以新能源汽車為主)雖然前景美妙，但有悖于全球化產業(yè)分工合作的方向。事實上，比亞迪在傳統(tǒng)汽車業(yè)務上也缺乏足夠穩(wěn)定的盈利能力，這使得其在新能源業(yè)務上面臨著巨大的資金壓力。有分析指出，比亞迪的問題不在于新能源汽車技術有多先進，而在于傳統(tǒng)汽車F3、F6等車型是否有換代車型后續(xù)跟進。顯然，這涉及到比亞迪的產品戰(zhàn)略的核心問題。今年第二季度，比亞迪推出了S6，這是一款商務定位的SUV，因其不錯的外型和合理的價格備受市場關注，比亞迪甚至認為S6會成為繼F3之后的又一款重量級車型，這也讓媒體和消費者對比亞迪有了更多的期待。